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22Q4PVH及Abercrombie＆Fitch收入规模低单位数增长,看好2023年全球出行复苏带来业绩进一步增长。22Q4PVH业绩超预期,收入同比增长2％至25亿美元(指引:降4％),GAAPEPS2.18美元(指引:0.45美元),22Q4收入增长主要由DTC业务驱动,DTC收入同比增长4％,在DTC商店驱动下TommyHilfiger/CalvinKlein收入分别同比增长3％,2022年两大品牌在北美收入共同比增长9％,库存同比增34％至18亿美元,环比Q3略降1％,目前公司仍将销售重心放在本土消费者,预计2023年收入增长3％-4％,欧洲和北美实现低单位数增长,亚太地区随着中国防疫放开实现低双位数增长,公司认为如果国际游客数量增多,将会带来计划外的收入来源。Abercrombie＆Fitch22Q4收入同比增长3％至12亿美元,其中美国本土收入同比增长9％,为唯一正增长地区,EMEA/亚太收入同比降14％/21％,库存同比降3.9％至5.1亿美元已低于2022年初水平。

Nike、Deckers上调FY2023收入指引,Skechers、Lululemon预计2023年EPS双位数增长。Nike、Deckers在FY23Q3财报发布后均上调全年收入指引,其中Nike全年收入报表口径中高位数增长(原:低至中单位数增长),Deckers全年收入增长11％-12％(原:10％-11％),VF集团在FY23Q3财报中上调TheNorthFace收入增速为至少增长14％(原:至少增长12％)。Puma、Skechers、Lululemon在22Q4财报中发布2023年指引,2023年收入较2022年分别增长高单位数、4.1％-7.5％、15％-16％,PumaEBIT同比变动-7.8％-+4.7％,Skechers、LululemonEPS分别同比增长17.6％-26.1％、14.2％-16.4％。

上周(20230327-20230331)申万纺织服饰板块下跌1.27％,跑输沪深3001.87个百分点,在31个申万一级行业中位列17位。其中纺织制造板块下跌2.57％,服装家纺板块下跌0.83％。个股方面,巨星农牧、欣贺股份、欣龙控股、歌力思、比音勒芬涨幅居前;中潜股份、搜于特、酷特智能、壹网壹创、华升股份等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看,纺织服饰板块目前PE估值18.18倍(TTM,剔除负值,下同),低于历史均值,历史均值为27.82倍,其中纺织制造板块18.23倍,服装家纺板块17.32倍。

上周恒生指数上涨2.43％,个股方面,力世纪、特步国际、慕尚集团控股、中国动向和九兴控股涨幅位居前五,分别增长9.79％、8.71％、6.37％、4.62％和3.98％;千百度、超盈国际控股、晶苑国际、都市丽人和德永佳集团跌幅位居前五,分别下跌10.32％、10.32％、6.25％、3.75％和3.57％。

投资建议。品牌服饰:国产运动品牌业绩强韧,流水增速优于国际品牌,服饰品牌线下业务占比高,疫后客流复苏利好业绩修复,看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化,港股:建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽;A股:建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造:海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰,订单能见度或将逐步明朗,看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业,建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。

风险提示。疫情反复,消费者喜好改变,行业竞争加剧,零售环境疲软。


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